小米估值水平高苹果逾1倍 大行予650亿至940亿美元

据香港经济日报报道，小米正进行预路演，外资行昨发表小米研究报告，内容围绕估值、预期经调整利润及互联网服务的潜力，但预期估值水平较苹果公司（美AAPL）高逾1倍。

综合小米3家上市保荐人（摩根士丹利、高盛及中信里昂）及其他外资券商的分析，普遍予小米650亿至940亿美元估值，即5，100亿至7380亿港元。大摩特别提到，小米的市场占有率增长步伐明显较同类企业快，故小米有空间以较同业高的估值进行买卖，若按集团2019年的经调整利润推算，市盈率应为27倍至34倍，而苹果公司的预测市盈率为15倍。

看好网络服务 “水中冰山”

因小米上市初期会录巨额可转换可赎回优先股公允值损失，以致账面净亏损，但相关‘损失’对核心业务影响不大，故大行以经调整利润推算小米的合理估值。

中信里昂及德银预测，小米的经调整利润未来3年的复合年增长率达58%及68%。若按此升幅比较，较腾讯（00700）去年全年的非通用会计准则（non-GAAP）纯利43%按年增幅更快。，快速增长的前提是小米主要业务成功从智能手机转移至互联网服务，而后者又能保持高双位数的经营利润率。

瑞信以‘冰山’形容小米的业务分布，智能手机等硬件业务是露出水面的‘冰山一角’，而互联网服务则是藏于水中的巨大冰山。摩根大通也看好小米的互联网服务变现潜力大。

上述大行提醒，环球智能手机的出货量似乎见顶，但小米目前的最大收入贡献仍来自手机业务，而且硬件过渡至互联网服务的过程存在不确定因素。