又一轮扎堆IPO，上市真能成互金平台的免死金牌

2019年伊始，互金平台“51公积金管家”的运营方——杭州煎饼网络技术有限公司，向港交所提交了IPO申请。据IPO招股书显示，截至2018年9月，该平台坐拥5270万用户和2050万公积金数据，实现营业收入1个亿，其中72%来自“贷款促成服务”。紧接着的1月11日，另一家互金平台“合众e贷”也向美国证监会提交了IPO招股书，申请在纳斯达克上市。

据苏宁金融研究院不完全统计，随着“51公积金管家”和“合众e贷”IPO申请的提交，2018年以来上市或者提交招股书的互金平台高达13家，其中美股8家，港股5家，远超2017年互金上市潮中7家平台扎堆上市的记录（参见下表）。

综合网络公开数据可以发现，这一波上市潮主要集中在2018年的下半年，上市平台的整体表现并不理想。其中，“凡普金科”和“我来贷”的申请确认失效，萨摩耶金融从2018年9月份提交招股书至今，一直没有结果，而其他平台即使实现了上市，市值大都也处于下滑的状态。

互金平台为何急于上市？

相对2017年互金行业的高速增长，2018年互联网金融行业的发展堪称一波三折。从年初现金贷新规落地，各平台增长放缓，资产质量恶化；到年中的爆雷潮，根据网贷天眼的统计，60%的平台在此次爆雷潮中倒下；再到年底，平台间分化加剧——头部平台谋求转型，寻找新的增长点，而尾部平台在各地监管的督促下，实现良性退出。

如此逆境之下，各互金平台的上市热情却不减反增。究其原因，主要包括四个

（1）监管趋严，成本走高

随着一系列监管政策的出台和落地，互金平台的运营成本一路走高。

一方面，在资产端，从2017年底出台“现金贷新规”，到2018年上半年发布“催收自律公约”，再到2018年下半年流传出来的《商业银行网络贷款管理办法》草稿（虽然后来被删除，但也一定程度上代表了监管的态度和方向），监管部门从放贷资质、综合费率、风控要求、催收规范、数据保护、助贷合作六个方面，对信贷资产的生产进行了规范。以上每一项监管措施的落地，在控制风险和保护消费者的，也提升了平台的运营成本。

另一方面，在资金端，互联网资管新规的出台进一步限制了平台的融资途径，进而提升了融资成本。

（2）竞争激烈，盈利预期下降

互联网金融行业的竞争日趋激烈一方面，赛道变窄——受到监管增强的影响，许多业务被限制甚至禁止，对于互金机构，可供发挥的赛道变窄；另一方面，选手增加——除了银行、消费金融公司、小贷公司、互金平台等传统的互联网金融参与者，互联网流量巨头、信托公司、租赁公司等机构也纷纷入场。

近日，春秋航空通过与云南信托合作，上线了一款分期产品“春秋白花花”，如同先前上线的今日头条“放心借”，滴滴“滴水贷”、美团“生活费”，互联网金融服务正通过不同的渠道，渗透到消费者身边。

竞争加剧的结果是互金平台盈利预期的下降，反映在头部互金平台的净利润率上，宜人贷的净利润率由2017年一季度的33.5%降到2018年三季度的13.4%，趣店的同期利润率也由55.7%降至35%。反映到估值方面，大部分的互金平台都发生了市值下滑，其中，趣店、维信金科、51信用卡和小赢科技的股价甚至已经跌破了自身发行价的50%。

上市平台尚且如此，拟上市平台的估值压力更大，如此也推动他们在盈利下滑预期兑现前尽快实现上市。

（3）业绩对赌，资本退出

各个互金平台背后，实际上是一系列资本方。在创立的初期，为了支撑高速增长，各互金平台往往会通过多轮股权融资引入不同的资本方。按惯例，在取得资本方资金和资源支持的，平台创始团队一般需要和资本方签署充满挑战性的业绩对赌协议——即在一定时期内达成某种业绩指标或者实现上市，否则创业团队需要对资方的投资进行回购或者股权被稀释，失去对于平台的控制权。

在业绩对赌的压力下，互金平台的创始团队表现出更大的动力去促成平台的迅速上市。

（4）外部市场下行，投资热情转冷

除了前述的内因，外部资本市场的表现也会直接影响到平台的估值，甚至顺利上市的可能性。

往往在牛市中，投资者的情绪较高，平台更容易成功上市，而估值也水涨船高，熊市中则相反。

港股由2018年2月进入下行区间，如今的恒生指数，相比最高点，已跌去20%，而美股也在2018年9月进入下行区间，纳斯达克指数较最高点跌去15%。

外部资本市场的牛熊转换、持续下行，也推动拟上市互金平台选择在市场进一步下跌、投资人气冷落前，尽快实现上市。

，无论是监管趋严、竞争加剧、业绩对赌所引起的“内忧”，还是市场下行、最佳上市时间窗口逐渐关闭的“外患”，各方的压力都会推动有能力的互金平台，向资本市场发起一轮又一轮的冲刺。

上市对互金平台发展真的有用吗？

对于出海上市，互金平台表现出极大的热情，，上市对互金平台的发展真的有用吗？

上市对于互金平台的影响，可以从下述两个方面来理解

一方面，上市在一定程度上确实可以给互金平台带来积极的影响，包括融资和知名度提升。

在融资方面，上市使得平台可以在资本市场上进行新一轮的资金募集，为运营补充资本金，但目前各平台的融资规模不大（大都在几百万到1亿美元以内），与其动辄上百亿的交易规模相比，影响有限。在知名度方面，上市互金平台的背书对投资者的信心存在一定提振作用，特别是在当前经历过爆雷潮，投资者信心普遍较低的时期。

另一方面，上市也不是万能的，“严格风控，稳健经营”仍然是各互金平台的生命线。