美团收入快速增长的背后：最大挑战是行业渗透

本文依旧不代表我对美团这家公司的真实观点（或者叫主观），本文的视角，还是从美团财报披露的业务数据去分析美团，以及对本地生活服务这个行业的探讨十一期间，有个阿里的朋友问了我一个问题跟你交流个问题如果把时间拉得足够长（10年为周期），M……

本文依旧不代表我对美团这家公司的真实观点（或者叫主观），本文的视角，还是从美团财报披露的业务数据去分析美团，以及对本地生活服务这个行业的探讨。

十一期间，有个阿里的朋友问了我一个问题跟你交流个问题。如果把时间拉得足够长（10年为周期），MT，PDD这两家公司的市值天花板上限会是什么。

我的回答很简单美团，行业渗透率。拼多多，国际化。

1、本地生活服务市场有多大？

最近我们在研究本地生活服务这个行业，从我们调研的数据看，抽取了几个一线城市，非餐饮的门店数，大概是餐饮门店数的2倍，餐饮2022年的GDP是5万多亿，毛估估餐饮、非餐饮大概在15万亿左右，加上一些其他行业（如机票预订），本地生活服务应该是20万亿级的市场。

今天翻了翻美团的招股书，验证了下

如此看来，美团所属的行业规模，是不亚于阿里电商所处的行业的。

2、三谈美团

2.1GTV

美团2022年GTV5156亿，2022年H1GTV2976亿，YoY28.33%

其中

外卖1687亿，YoY37.49%

到店977亿，YoY18%

新业务312亿，YoY18.18%

按YoY28.33%预测，2022年美团GTV6617亿，假设2022年美团继续保持2022年的GTV增速，那么2022年GTV8492亿。

不少人应该还记得，王兴最像乔布斯的一次

如果不吹毛求疵的话，王兴的吹的牛，基本可以算能实现。，美团二王，应该不会满足于此，2022年说不定有大动作呢？估计用不了多久，新的组织架构调整应该会出来了。

但，这几年增长确实不快，达不到1.5×。

2.2收入的快速增长

新业务今天不讨论，只谈二个成熟业务，到店及外卖(到店指到店、酒店及旅游)。

2.2.1到店现金奶牛

2022年Q2，到店GTV513亿，收入52.45亿，毛利46.6亿，变现率10.22%，毛利率88.8%，净利率没披露。GTVYoY20.7%，收入YoY42.84%，毛利Yoy39.77%。

到店业务的毛利率是88.8%，是不是很熟悉？跟阿里的电商很像？到店业务是不折不扣的平台型业务，瞎估估净利应该超过收入的50%，到店业务2022年可能有超过100亿的净利。

收入类型看

注美团的收入类型，分佣金、在线营销服务、其他，其他的比例很小，就不多讨论了。

在线营销服务，大概指的就是广告费。

10月份，可能是个标志性的月份，到店在线营销服务的收入，单月可能已经超过佣金收入了。换个方式讲，美团开始赚容易的钱了。

正是因为这种转变，不用太担心美团到店业务的收入增长，正如《浅谈美团》提到的，预计2-3年，到店业务年收入达到350亿左右，净利接近200亿。

2.2.2外卖小秘密很多

2022年Q2，GTV931亿，收入128.45亿，毛利28.6亿，变现率13.8%，毛利率22.3%，净利率没披露，GTVYoY36.5%，收入YoY44.2%，毛利YoY102.8%。

2022Q2的骑手成本是92.73亿。

外卖，其实是2个板块，外卖平台，及外卖配送。外卖平台是平台型业务，而外卖配送，更像快递行业，是个劳动力密集型行业。

我们试着去拆解下二块业务，我们假设外卖配送的收入等于骑手成本。

2022年Q2，外卖平台收入35.72亿，外卖配送收入92.73亿。外卖平台的变现率为3.84%，外卖平台收入再进一步拆解为佣金24.39亿、在线营销服务11.07亿，其他收入依然不讨论。

Q2外卖交易笔数20.851亿，日均2291.3万笔，笔均平台收入1.71元。

外卖平台的佣金收入=扣点骑手成本

在扣点不变的情况下，骑手成本越低，外卖平台的佣金收入越大，这个Q2，骑手成本大幅下降（发生了什么？？瞎猜猜，可能是低线城市的增速加快了？抑或是有些品类增长快，没有用美团配送？），导致了外卖平台的佣金收入YoY大幅增长，但依然没有在线营销服务收入的YoY增速快。

骑手成本，基本占到了整个GTV的10%，考虑到有部分外卖并没有使用美团的骑手，骑手费用的真实的占比，要比10%还高。

小结骑手成本快速下降，在线营销费用快速增长，Q2外卖的毛利表现非常好，从Q1的14.4%，飙升至22.3%。

目前的扣点，商家已经很痛苦了，扣点部分的空间不会太大，估计还能增加个2个点左右，在线营销服务的空间还比较大，这块收入至少可以跟外卖平台的佣金收入打平，毛估估外卖平台的变现率能到6%左右（骑手费用持续控制的很好的话）。

未来2-3年，外卖收入整体还是双击模型，订单量、GTV增长还会不错，变现率空间也还不错。但这块肉，并没有大家想的那么肥美，外卖收入80%+，是骑手费。

2.3挑战渗透率

今年顶着阿里的进攻，美团不仅收入增长迅速，市场份额还略有上升，给整个资本市场打了一剂强心剂，股价增长迅猛，上一篇文章《浅谈美团》发布后，我也买了不少看涨的涡轮，比如买了1000万股11481，还有一些其他的看涨涡轮。

阿里还没有找到感觉，竞争并不是美团最大的挑战。

美团今时今日的行业地位，2-3年内，拼命做收入是很容易的。2022年接近7000亿的GTV，行业渗透率才3.5%，但变现率，已经非常之高了。回到最早的话题，美团最大的挑战，是行业渗透率。

相比阿里，2022财年（2015Q2-2022Q1），达到了3万亿GMV，收入破1000亿，然后才开始大幅提升变现率。同年，诞生了拼多多。

随便再说二句

1、高盛最新目标价97.5元港币

高盛9.17发布的这一版分析师报告，做了非常详细的分析，整整67页，大家有兴趣可以去查阅下。

https://pan.baidu./s/1GmTo-al6L2o0BnrCXwB7lA

2、交易成本

美团这边欢歌笑舞，商户那边的交易成本必然大幅上升，最终转嫁到消费者头上。

我看好拼多多，就是因为商户的交易成本低，从而，消费者可以少花钱。

这二天，海蓝之谜也入驻拼多多。

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