大摩维持阿里巴巴股票增持评级 目标股价230美元

5月8日，摩根士丹利今日发布投资研究报告，维持阿里巴巴股票(NYSE:BABA)“增持”评级，维持230美元的目标股价不变。

推火网以下为报告内容摘要

我们预计，阿里巴巴2019财年(2018年4月1日至2019年3月31日)营收同比将增长60%以上。该预期主要得益于其技术杠杆作用，以及以往超出指导性预期的出色表现。虽然阿里巴巴将在新零售等领域投入巨资，但我们仍预期其2019财年调整后的EBITA(息税及摊销前利润)同比将增长29%。为此，我们继续维持其股票“增持”评级。

历史营收超出公司指导性预期基于对阿里巴巴以往的指导性营收预期的评估，以及其实际财报表现， 我们发现阿里巴巴的指导性营收预期相对保守。今年2月，阿里巴巴曾将2018财年(截至2018年3月31日)的指导性营收预期从同比增长47%的平均水平调高至55%至56%。但本月初发布实际财报结果时，其2018财年营收涨幅却达到了58%。为此，我们预计阿里巴巴2019财年营收同比涨幅很可能超过60%(阿里巴巴预计2019财年营收同比将增长60%)。

自然营收涨幅预期超过50%，意味着下半年客户管理营收将加速阿里巴巴预计，不计入饿了么和菜鸟网络业绩，2019财年营收同比将增长50%以上。这意味着佣金和客户管理营收同比将增长约45%。我们预计，阿里巴巴2019财年GMV将稳步增长，这意味着营收增长动力将主要来自客户管理。2018财年第三季度和第四季度，客户管理营收同比涨幅维持在35%至39%，而2019财年很可能达到45%至50%，主要得益于搜索商业化效率的提升，以及首页广告目录的增加。

投资在继续 ，但利润却持续增长我们对阿里巴巴营收和调整后的EBITA的历史增长模式进行了研究，发现阿里巴巴在2015财年至2016财年间曾大力投资移动商业化，但其调整后的EBITA同比仍增长了26%至31%。为此，我们预计阿里巴巴2019财年调整后的EBITA仍将增长29%左右。，从阿里巴巴的营收预期中可以看出，新零售和其他中国零售商业营收将以超出预期的速度增长，预计2019年将达到人民币400亿元，而2018财年为人民币160亿元。阿里巴巴在新零售领域的快速扩张，也意味着该项业务将以更快地速度实现收支平衡，主要得益于更大的规模效应。

我们继续维持阿里巴巴股票“增持”评级，维持230美元的目标股价不变。其中，核心的电子商务业务占197美元/股，阿里云占20美元/股，而战略投资占13美元/股。(编译/清风)